Pasaran ketone fenolik kembali kepada rasional pada tahun 2025, menyambut ketibaan peluang struktur pada separuh pertama tahun 2026.

Peralihan dalam ciri-ciri pasaran: anjakan paradigma dari didorong oleh spekulasi untuk menguasai permintaan

Pada separuh kedua tahun 2025, pasaran fenol ketone China mengalami pembentukan semula logik perdagangan yang mendalam. Pasaran menunjukkan trend "de-financialization" yang jelas, turun naik harga menurun, aktiviti perdagangan spekulatif berkurangan dengan ketara. Alasan asas untuk peralihan ini adalah kelonggaran asas corak bekalan dan permintaan: walaupun terdapat penutupan peranti yang tidak dirancang, tindak balas harga pasaran masih lambat, menunjukkan bahawa mekanisme penampan inventori telah agak sempurna.

Data pendapatan industri mendedahkan realiti suram: pada bulan jun 2025, keuntungan industri phenol ketone adalah negatif 346 yuan/tan, dan purata keuntungan kasar bulanan bisphenol industri adalah negatif 498 yuan/tan. Keadaan kehilangan keseluruhan rantaian industri pada dasarnya mencerminkan proses penyusunan semula corak pengedaran keuntungan rantaian industri. Bagi peniaga-peniaga di luar negara, ini bermakna bahawa ruang arbitraj di pasaran china sangat dimampatkan, dan model perdagangan penyebaran serantau tradisional menghadapi cabaran.

Ketidakseimbangan struktur rantaian perindustrian: "pergantungan titik tunggal" dilema pasaran Phenol

Permohonan hiliran atas kepekatan risiko

Terdapat kecacatan struktur yang jelas di pasaran fenol China. Data menunjukkan bahawa bisphenol akaun 68% permintaan hiliran dan resin fenolik menyumbang 18%. Struktur aplikasi "atas berat" ini menjadikan harga fenol hampir sepenuhnya tertakluk kepada produk hiliran tunggal. Apa yang lebih membimbangkan ialah permintaan untuk phenol cyclohexanone telah menurun dengan ketara dari 5% pada tahun 2024 hingga 2% pada tahun 2025. Kehilangan permintaan ini telah tidak dapat dipulihkan seawal separuh pertama tahun ini, semakin melemahkan ketangguhan pasaran fenol.

Analisis mekanisme penghantaran Bisphenol rantaian perindustrian

Deep hilir bisphenol A, PC (polikarbonat) menyumbang 62%, resin epoksi menyumbang 30%. Pada tahun 2024, pengeluaran PC melonjak sebanyak kira-kira 20%, mengatasi resin epoksi sebagai kawasan penggunaan terbesar bisphenol A. Walau bagaimanapun, PC sebagai produk pengguna, keanjalan permintaan adalah terhad, 2025 barang terminal walaupun stabil tetapi kekurangan momentum pertumbuhan letupan. Pengeluaran resin epoksi pada tahun 2024 meningkat kira-kira 15% tahun ke tahun, tetapi pertumbuhan penggunaan pada tahun 2025 dijangka hanya 6%, permintaan untuk bisphenol A lemah.

Rantaian pengaliran tegar ini membawa kepada harga fenol terutamanya didorong oleh kos benzena tulen hulu, dan kuasa tawar-menawar sendiri sangat terhad. Bagi peserta rantaian bekalan antarabangsa, ini bermakna lebih banyak perhatian perlu dibayar kepada dinamik bekalan dan permintaan global benzena tulen, dan bukannya bergantung semata-mata kepada pertimbangan penawaran dan permintaan terhadap keton fenolik sendiri.

Pasaran Acetone double squeeze: kejutan import melapisi kelemahan hiliran

Pelarasan kapasiti asia mencetuskan penstrukturan semula rantaian bekalan

Dari januari hingga September 2025, jumlah import aseton China mencapai 329300 tan, peningkatan tahun ke tahun 40.76, dengan peningkatan bulanan purata kira-kira 10000 tan. Anomali ini berpunca daripada penguncupan strategik kapasiti pengeluaran MMA di Asia: pada suku keempat 2024, Asahi Kasei ditutup kilang MMA 70000-ton/tahun PTT syarikat Thailand, dan Kolali jepun mengurangkan kapasiti pengeluaran MMA dari 67000-tan/tahun hingga 33500-tan/tahun. Sumber-sumber acetone, pada asalnya digunakan untuk pengeluaran MMA tempatan, telah dialihkan ke pasaran china dalam kuantiti yang banyak, terus menekan pusat harga domestik.

Bagi pedagang luar negara, perubahan ini bermakna perubahan asas dalam aliran perdagangan aseton di rantau Asia pasifik, dan laluan perdagangan tradisional jepun-China dan Asia tenggara-China perlu dinilai semula.

Kesan rantaian tekanan pada keseluruhan barisan produk hiliran

Hiliran aseton menunjukkan kelemahan keseluruhan. Dari januari hingga julai 2025, eksport aseton China melonjak sebanyak 41.28 peratus, terutamanya ke Thailand, jepun, Peru dan Taiwan, menyumbang 58.05 peratus daripada jumlah keseluruhan. Walau bagaimanapun, permintaan domestik MMA adalah terhad, januari-September eksport sebanyak 203000 tan, turun 13% tahun ke tahun, melapisi pengembangan produk C4 domestik, margin keuntungan telah dihimpit teruk. Kapasiti pengeluaran baru MIBK adalah merah, dan kesediaan perusahaan untuk membeli aseton adalah rendah.

Perlu diperhatikan pembalikan kelebihan kos laluan proses: aseton jatuh 28% sepanjang tahun, manakala propylene jatuh hanya 15%, membuat acetone isopropanol mengembalikan daya saing kos pada separuh kedua tahun ini. Walau bagaimanapun, perubahan ini belum dihantar sepenuhnya untuk membeli tingkah laku, menyediakan peluang arbitraj yang berpotensi untuk pedagang yang berminat.

Pasaran Outlook 2026: peluang struktur dan ketidakpastian

Pada tahun 2026, pasaran ketone fenolik China akan menunjukkan corak "ketat pada separuh pertama tahun ini dan berhati-hati sepanjang tahun. Kapasiti pengeluaran berketentuan adalah hanya 350000 tan, lagi mengecil dari 360000 tan pada tahun 2025, dan kadar pengembangan telah diperlahankan dengan ketara. Lebih penting lagi, penyelenggaraan kilang rantaian penuh bersepadu tertumpu pada separuh pertama tahun ini, terutamanya untuk perusahaan utara, yang akan mengetatkan bekalan secara berperingkat dan memberikan sokongan kepada harga.

Di sisi bahan mentah, asas-asas bekalan benzena tulen dan permintaan telah bertambah baik, dan pengurangan import luaran dijangka terbentuk. Pasaran yang melampau benzena tulen menelan keuntungan fenol ketone pada tahun 2024 adalah sukar untuk menghasilkan semula dalam jangka pendek, yang bermaksud bahawa keuntungan industri pada separuh pertama 2026 dijangka diperbaiki ke tahap yang agak sihat.

Namun ketidakpastian kekal. Pada tahun 2024, bisphenol China eksport melonjak sebanyak 400 hingga 25200 tan tahun ke tahun, beralih dari import bersih ke eksport bersih. Jika dasar bekalan luar negara diselaraskan atau peranti periferi dimulakan semula, baki pasaran mungkin terjejas lagi. Adalah disyorkan bahawa perusahaan rantaian perindustrian mengekalkan strategi inventori yang fleksibel dan memberi perhatian kepada dinamik kapasiti dan perubahan dasar perdagangan di rantau Asia pasifik.